迈克尔·塞勒（Michael Saylor）在推销他的加密货币囤积公司Strategy Inc.时，早就指出比特币的波动性“是一种特征 ，而不是缺陷”。



投资者很快就会看到这种情况的负面影响
，该公司在刚刚结束的第四季度财报中可能会报告数十亿美元的亏损 。与上一季度28亿美元的利润相比，这将是一个转变 ，反映出该公司约600亿美元比特币储备价值下降所带来的未实现亏损
。



Brigham Young University副教授
、Taxbit高级顾问亚伦·雅各布（Aaron Jacob）表示：“曾经有过一次暴涨
，但本季度情况不同。这将是一个相当大的损失 。 ”



Strategy最初在第一季度进行了会计调整，要求按市场价格对公司持有的加密货币进行估值 ，这就是为什么它预计会受到如此大的打击：比特币在第四季度下跌了24%
。对于这家互联网时代的软件制造商转型为杠杆式比特币代理公司来说
，数十亿美元的亏损仍处于关键时刻。

投资者已经开始对五年多前Strategy联合创始人兼董事长塞勒开创的财务公司模式感到不满 。自这一转变以来，该公司（前身为MicroStrategy）的普通股表现优于基准股指 ，但在2025年暴跌了48%
。



股价下跌引发了人们的担忧
，即Strategy将不得不出售比特币来支付未来的成本，比如不断增加的股息和利息支付 ，因为这种加密货币不产生任何收入，而且软件业务几乎没有产生正现金流。为了缓解这些担忧
，Strategy在12月1日通过出售普通股建立了现金储备 。



这家总部位于弗吉尼亚州泰森斯角（Tyson Corner）的公司也在上月初更新了全年盈利指引，假设比特币到年底的价格区间在8.5万美元至11万美元之间
。根据这一估计 ，该公司预计营业收入将在亏损70亿美元至盈利95亿美元之间。比特币去年年底下跌6.5%
，至87648美元，营业亏损可能更接近预期区间的下限 。



Strategy的发言人没有回复记者的置评请求。



塞勒从2020年开始购买比特币 ，以对冲通胀风险
。在去年第四季度加密货币价格暴跌之后
，他并不是唯一一个面临巨额损失的人。去年，一大批上市公司采用Strategy的策略来积累数字资产 ，并吸引那些希望通过股市杠杆化加密货币资产的投资者 。托马斯·李（Thomas lee）支持的BitMine Immersion Technologies Inc.等公司的股价一度飙升
，但在数字资产低迷时期暴跌
。它们也遵循同样的公允价值会计准则。



会计咨询公司GAAP Lab的执行董事布鲁斯·庞德（Bruce Pounder）说：“这些未实现的收益和损失是与市场价值的变化同时确认的 。这与之前的规则完全不同，之前的规则既不确认未实现的损失 ，也不确认未实现的持有收益
。
”



根据彭博亿万富翁指数
，塞勒的个人财富在2025年也受到了比特币价格和Strategy股价暴跌的严重打击，下降了约40% ，至38亿美元左右。



与此同时，投资者信心可能再次受到打击 。该公司的企业价值两年多来首次接近比特币储备的价值
，这突显出人们对公司资金模式的可持续性越来越怀疑
。Strategy编制的数据显示，该公司的企业价值（包括债务和永久优先股的名义总价值）约为610亿美元。



该公司股价已从2024年11月触及的历史高点下跌近70% ，拖累该公司的mNAV（市值和债务与代币持有的比率）略高于1 。投资者愿意为这些股票支付的溢价支持了塞勒采取比特币买入策略的论点
。现在
，由于股东们本季度面临数十亿美元的亏损，这种情况似乎也几乎消失了。



新年伊始 ，Strategy的股价上涨5.2%
，至160美元左右，而比特币的价格上涨2.6% ，至90549美元 。